钢铁业逾3万亿债务压顶 债转股关键要甄别僵尸企业

证券日报消息，从国庆节前中钢集团债转股方案终于获批，到节后国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其配套的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，明确要求有序开展市场化银行债转股。

新一轮债转股的启动，能否有效助力债务负担沉重的中国钢铁行业打破困局，哪些钢企有望成为此轮债转股的标的，成为眼下市场焦点话题。

“国务院公布的《指导意见》提出，债转股要坚持市场化和法制化、政府不兜底、禁止救僵尸企业等原则，十分符合钢铁行业目前的状态和产业结构调整的方向，能够防止‘错杀’一部分优质产能，减轻它们的财务负担，提高其竞争力，从而避免出现劣币驱逐良币现象。”中国冶金工业经济发展研究中心副主任刘海民表示。

在他看来，关键环节是甄别哪些是不可救药的僵尸企业，那些是潜在的盈利性资产。“尤其是不能单以装备水平论优劣，最优秀的装备建错了地方，它也不会盈利”。

统计数据显示，在发布2016年中报的34家上市钢企中，有24家资产负债率超过60%，8家超过80%，4家超过90%，其中*ST八钢的资产负债率甚至已经达到了106.83%，处于资不抵债状态。

作为业内龙头，上市钢企无论是在政府扶持的力度上还是在融资渠道、成本等方面都处于优势地位。上市钢企尚且如此，可以想见整个钢铁行业目前所处的困境。根据去年底中钢协方面的统计数据，中国大型钢企2015年平均资产负债率为70.06%，同比上升1.55个百分点，债务总规模达3.27万亿元。

大批钢铁企业债务压顶濒临生死线，谁能成为债转股标的获得生机？

“估计实行债转股的主要是国有企业。因为民营企业主要靠自筹资金建立，搞得好的债务负担不重，亏损、难以为继的企业一般债务额不是太大，银行做坏账处理能够承受。”刘海民表示。

他认为，目前困难的国有钢铁企业一般体量较大，债务动辄几百上千亿元，其中一部分钢铁企业的主营业务是产品有市场、有竞争力和盈利能力的，主要由于前些年某些重大投资项目，例如收购海外矿山，以及新建一些扩产项目，造成债务负担过重。应该通过债转股减负的，是这一部分企业。

但也有一部分国有企业，即便把债务全免除，主营业务仍然是亏损的。当然，导致这种情况的原因也应该做具体分析。如果是冗员过多、管理不善引起的，通过减员和加强管理，主营业务是可以扭亏的。也有若干家企业，其产品的市场定位存在问题，例如从遥远的海外运来铁矿石，还要通过内陆运输才能到厂，生产的钢材本地不需要，或者需要不了那么多，大部分卖回到沿海或者出口，往复运输的巨大成本，使得其主营业务不可能盈利。

“这种企业，你把它债务转成股份无济于事，最终还是会破产，”刘海民道。

分析人士指出，从方案来看，符合债转股的企业只是针对符合正面清单的企业，即针对遇到困难的高负债企业，但这些高负债企业需具备发展前景好、产业方向好、信用状况好的条件。而对于那些扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”；有恶意逃废债行为的企业；债权债务关系复杂且不明晰的企业；有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业则成为负面清单企业，这些企业将禁止债转股。

“从目前的局势看，钢铁行业的债转股就是遵循这样的原则在进行，诸如中钢实施了债转股，而东北特钢进行了破产重组，后续的债务负担严重的企业也将是按照正负面清单的条件进行不同方式的债务处理，因此债转股的实施也将加速相关企业的优胜劣汰，”上述人士称。